24直播網(wǎng)07月11日訊 據(jù)《羅馬體育報(bào)》消息，前國(guó)米主席張康陽(yáng)起訴橡樹(shù)資本，最高索賠金額可達(dá)4.5億歐元。

該媒體表示，在國(guó)際米蘭收購(gòu)案完成兩年后，如果前主席張康陽(yáng)在盧森堡提起的司法訴訟全部或部分勝訴，這筆交易對(duì)橡樹(shù)資本而言可能會(huì)比預(yù)期更為昂貴。據(jù)傳聞，這位前所有者已啟動(dòng)一項(xiàng)法律程序，索賠金額最高可達(dá)4.5億歐元：從法律角度來(lái)看，這一主張似乎并非毫無(wú)依據(jù)。2024年4月，橡樹(shù)資本三年前向張康陽(yáng)提供的2.5億歐元貸款到期，由于每年12%的利息資本化，該債務(wù)已增至約4億歐元。面對(duì)張康陽(yáng)無(wú)力償還的局面，橡樹(shù)資本執(zhí)行了以俱樂(lè)部股份作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押權(quán)。

然而，該機(jī)制的高效性不能過(guò)度損害債務(wù)人利益：被質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值與債務(wù)之間的差額（如有）應(yīng)歸屬債務(wù)人，而債權(quán)人僅有權(quán)實(shí)現(xiàn)其債權(quán)，不得超額獲利。這就是所謂的“公平抵押原則”（patto marciano），為所有文明國(guó)家法律體系所承認(rèn)。因此，核心問(wèn)題在于確定國(guó)際米蘭扣除債務(wù)后的價(jià)值——且并非以當(dāng)前日期為基準(zhǔn)，因?yàn)槿缃裨搩r(jià)值已遠(yuǎn)高于張康陽(yáng)對(duì)橡樹(shù)資本的欠款。盡管合并凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，但一家公司的價(jià)值并不等同于會(huì)計(jì)賬面結(jié)果，而更取決于其創(chuàng)造利潤(rùn)和現(xiàn)金流的能力。對(duì)于足球俱樂(lè)部，最常用的方法是按運(yùn)營(yíng)收入乘以一定倍數(shù)，這種計(jì)算方式簡(jiǎn)單粗略，但為市場(chǎng)普遍接受。最終很可能由一個(gè)專(zhuān)家委員會(huì)裁定，綜合多種方法得出平均值：如果評(píng)估出的價(jià)值高于近4億歐元的債務(wù)，差額部分應(yīng)支付給張康陽(yáng)。

對(duì)橡樹(shù)資本而言，這當(dāng)然不是流動(dòng)性問(wèn)題，但會(huì)改變這筆交易的經(jīng)濟(jì)效益——該基金此前一直試圖避免走到這一步，最終還是不得不接手一項(xiàng)資產(chǎn)，而過(guò)去兩年中，由于競(jìng)技成績(jī)的提升，該資產(chǎn)已經(jīng)增值：2025年，三年內(nèi)第二次闖入歐冠決賽帶來(lái)了超出預(yù)期的收入、年度盈利以及部分債務(wù)的償還。私募基金追求14-15%的年化回報(bào)率：因此，對(duì)所購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行增值是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的比賽，成本極高，而一旦法律糾紛推高收購(gòu)成本，將顯著壓縮利潤(rùn)空間。